螺纹钢库存消耗持续放慢 追多风险较大
库存消耗持续放缓
近期，淡季、环保轮番上阵，支撑钢价上涨，短期来看效果的确显著，但随着限产逐渐常态化，以及钢厂持续受高利润驱动，限产的边际影响将逐渐弱化，而螺纹钢(3879, 16.00, 0.41%)期价已 突破新高，做多还需谨慎。
环保限产暂时限制供给
无论是进口矿、焦炭(2143, 6.50, 0.30%)价格的上涨，还是环保督察“回头看”、严防地条钢“死灰复燃”、上合峰会限产等消息轮番影响，高利润驱使钢高产量的逻辑从未改变，相反，还会因为钢价的上涨得到强化。高频率出台环保限产政策只是暂时放缓生产节奏，高利润带来的高供应可能会迟到，但绝对不会缺席。据Mysteel数据显示，截至6月7日，螺纹钢实际产量309.47万吨，环比减少1.11万吨，下降0.36%；厂内库存199.74万吨，环比减少4.45万吨，下降2.28%。即便如此，2018年粗钢产量仍在持续攀升，中钢协最新数据显示，全国重点钢企粗钢产量持续攀升，5月上旬194.33万吨、中旬200.26万吨，下旬因环保限产力度加大，暂时小幅回落至195.47万吨，2018年5月下旬全国粗钢日均产量仍然保持在248.58万吨的高位。只要利润充满足够的诱惑，即使限制高炉产能的使用，钢厂同样可以通过配比高品铁矿(473, 3.50, 0.75%)石和转炉添加废钢的方式增加粗钢产量。
社会库存消化仍需时间
螺纹钢社会库存消化速率自5月初以来持续放缓，虽有观点认为钢材库存总量已经接近2017年同期，需求不弱，但将螺纹钢和热卷(3969, -4.00, -0.10%)的社会库存拆分来看，就可以发现螺纹钢库存基数仍然远超往年，去库存效果并不理想，而钢材总库存的下滑很大程度上是因为近期热卷减产造成的。Mysteel数据显示，截至6月7日，螺纹钢社会库存已下降至504.23万吨，但还是高于2017年同期将近30%。如今钢厂部分高炉产能复产与电炉投产，即使在环保限产反复的环境下，螺纹钢大幅减产的概率也不大，加之钢厂利润居于高位，价格下调的空间较大，钢厂出货对贸易商去库存仍具有挤出效应。另一方面，随着雨季和高温天气到来，南方地区下游开工受天气影响较大，螺纹钢需求有所缩减，考虑到螺纹钢易于生锈的特性，如果没有较大的价格折扣，下游采购积极性会减弱。
需求周期性回落在所难免
基建预算大幅削减和PPP项目清理已成既定事实，加上房地产行业投资也开始回落，预计2018年螺纹钢需求总量不乐观。但是，目前的宏观经济数据仍超预期，5月公布的中国制造业PMI指数为51.9，高于上个月0.5个百分点，仍保持在枯荣线之上，经济扩张有所加快，其中新订单指数为53.8，高于上月0.9个百分点，需求增速加快。考虑到目前环保限产趋严并且逐渐常态化，下游施工企业工期已经被压缩在4—10月之间，叠加7—8月高温对施工影响更大，即使在需求淡季也存在赶工期现象，因此短期需求量释放仍然维持在高位，淡季不淡也就更容易理解。但进入6月后，由于高温和梅雨季到来，建筑施工项目受限，市场需求环比转弱在所难免。
从当前螺纹钢的供、存、需三方面因素来考虑，供给持续增加且有后劲，库存消耗持续放缓，需求稍显弱势。
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